[Two Cents #21] Covid-19 — 경제 전망, 백신, 진단 기술, 펀딩 환경; Reliance Jio, 자율 주행 기술; 중국 — 모바일 결제, 커머스; Bitcoin Halving, De-Fi, 남미 VC 환경
[Covid-19]
The Great Lockdown: Worst Economic Downturn Since the Great Depression — IMF Blog
World Economic Outlook, April 2020 — Chapter 1: The Great Lockdown — IMF
IMF의 ’20, ’21 경제 전망:
2사분기에 코로나19 상황이 피크에 달하고, 하반기부터 회복이 시작한다는 가정:
성장률 글로벌 -3% (’20) 이후 5.8% (‘21)로 회복 예상. ‘20-’21 기간 중 경제 손실 규모 $9조 규모 (일본 + 독일 규모)
성장률 (‘20): 선진국 -6.1% (미국 -5.9%, 유럽 -7.5%, 일본 -5.2%), 그외 국가 -1.0% (중국 포함), -2.2% (중국 제외). 중국 1.2%, 인도 1.9%
성장률 (‘21): 선진국 4.5% (미국 4.7%, 유럽 4.7%, 일본 3%), 그외 6.6% (중국 9.2%, 인도 7.4%)
코로나19 상황이 ’20 하반기에 개선되지 않는다면, 성장률 추가 감소 -3% (‘20)
코로나19 상황이 ‘21까지도 개선되지 않는다면, 성장률 추가 감소 -8% (‘21)
Back-of-the-Envelope Estimates of Next Quarter’s Unemployment Rate | St. Louis Fed
St. Louis Fed에서는 2사분기 실업률이 최악의 경우 32%까지 갈 수 있다고 계산함. (예상이 아니고, 최악의 경우에 대한 추정임)
참고로, 1929년 대공황 시기 최고 실업률 25% 수준이었음
What you need to know about the COVID-19 vaccine | Bill Gates
가장 쉽게 설명하는, 현재 Covid-19 백신 개발 현황
The race to develop a coronavirus vaccine — Axios
약 100여개의 Covid-19 백신 개발 현황 개요.
특히, 빌 게이츠 글에서 촛점을 맞춘 DNA/RNA 방식의 백신 개발이 단기간 백신 개발에 가장 유용하며, 이 방식 백신 개발에 성공하면 이후 새로운 바이러스에 대한 백신 개발이 획기적으로 단순화되는 기술적인 진보가 이루어지게 됨
Massively multiplexed nucleic acid detection using Cas13 | Nature (‘20.4.29)
CRISPR RNA (crRNA) 패턴 매칭 방식으로 Covid-19 포함 169종의 바이러스에 대한 테스트가 가능한 CRISPR/Cas-13 진단 키트 개발. 향후 코로나바이러스 변종에 대한 진단도 crRNA 패턴 분석이 되면 진단이 가능하다는 의미도 됨
CRISPR–Cas12-based detection of SARS-CoV-2 | Nature (‘20.4.16)
Covid-19 진단을 40분 이내에 할 수 있는 CRISPR/Cas12 기반 진단 키트 개발 소식. (PCR 진단 방식은 4–6시간 소요)
CRISPR-based Covid-19 test could be a simple, cheap diagnostic — STAT (‘20.5.5)
자가 테스트가 가능한 또 하나의 CRISPR/Cas-12 기반 Covid-19 진단 기술.
CRISPR 기술이 이렇게 적용될 수도 있다는 것에 놀라고 있음
The Retail Apocalypse Is Accelerating | Seeking Alpha
코로나19 사태로 예상되었던 Retail Apocalypse가 J Crew, Neiman Marcus, JC Penny의 파산 신청 및 예정으로 본격 시작되었지만, 이는 코로나19 사태 이전에도 이미 진행되고 있던 트렌드.
특히, 온라인 커머스 대비 특화되지 않는 ‘백화점’이 가장 타격을 받지만, 지속적인 성장 중인 분야도 있음. Dollar General등 (‘천원샵’과 같은) 저가 제품 샵, Ulta, Tesla 등 특정 분야 특화 소매, Wallmart, Target, Home Depot와 같이 기존 오프라인 거점을 잘 활용하여 성장세를 지속하는 대형 리테일 등.
결국 ‘리테일’ 분야 전체의 문제라기 보다는, ‘리테일’ 내에서 새로운 트렌드에 적응하지 못하는 특정 업체/분야의 문제라는 시각
The coronavirus transforms retail into survival of the biggest — Axios
같은 맥락에서, 코로나19 사태로 인하여 (아마존 외에도) 기존에 성장세를 유지하던 대형 리테일 (Wallmart, Target, Costco 등)은 이번 위기를 잘 극복하겠지만, 소형/자영업자들은 이번 위기에 가장 타격을 받을 것
State budgets are toast — Slate
재정 파산 신청이 가능한 지방정부 대비, 주 정부는 미국 헌법 상 ‘독립국가 (sovereign)’로 간주되기 때문에 파산 신청이 불가능. 주 정부의 재정 적자 문제 해결이 새로운 이슈로 등장.
결국 Fed (사실상 연방 정부)의 지원을 받을텐데, 이 과정에서 이제까지 미국 역사 상 꾸준하게 지켜져 온 주 정부의 대 연방 정부 독립성에 상당한 변화가 올 것으로 예상됨
Boeing declines government funding after raising $25B in bond deal — Axios
Southwest Air Raises $4 Billion With Stock, Bond Sales — Bloomberg
보잉이 결국 꼬리표가 달린 정부의 자금 지원을 거절하고 대규모의 회사채 발행을 선택해 버림. 다른 대형 업체들도 대규모 회사채 발행 진행 중.
이에 따라, 향후 이렇게 ‘자체 자금 조달이 가능해 보이는’ 대기업 대상의 미국 정부 자금 지원은 상당한 반대 여론에 부딪힐 듯
[Entrepreneurship]
Funding in the Time of Coronavirus — Both Sides of the Table
(3월초 자료라 이미 오래된 자료이지만) 코로나19 사태에서의 펀딩에 대한 Mark Suster의 생각은 여전히 유효함
이번 코로나19 사태는 일종의 ‘블랙 스완’ 이벤트로서 그 영향이 오래 갈 것임
지난 11년간의 Bull market에 의하여 이번에 correction 규모는 작지 않을 것
Public market에서 먼저 correction이 일어나고 이후 그 영향이 private market으로 이어질 것이고, 그 영향이 미치는 데에는 시간이 좀 걸릴 것
시장 correction이 시작되면 VC는 기존 포트폴리오에 먼저 우선 순위를 주고 신규 투자에 일단 소극적이 될 것임
VC의 dry power가 풍부하기 때문에 일정 기간의 correction이 지나면 VC의 투자 추세는 오래 지나지 않아 회복될 것. 따라서, 그 ‘일정 기간의 correction 시기’ 동안 잘 버티는 것이 중요함
이를 위해서, decisive하고 빠른 action이 필요함. 대부분 ‘그렇게 한다’고 하지만 실제는 그렇지 못함. 다른 많은 사람들이 패닉에 싸여 움직이기 전에 먼저 움직이는 것이 중요함
이 불황 시기를 지나면서 ‘테크 기업’은 더 큰 기회가 올 것임
그러니, 패닉하지 말고, 희망을 가지고, 필요한 action을 적절한 타이밍에 취하는 것이 필요함
How do we know — Ho Nam — LinkedIn
초기 투자 이후 follow-on 투자에 대한 Altos Ventures의 생각과 기준.
1번 cash flow 이슈에 대해서는 생각이 좀 다를 수 있지만, 2. moat, 3. relationship, 4. how much liquidity is needed 이 세 가지는 우리도 같은 생각을 가지고 있는, 완전히 공감하는 기준.
H/T to Team Altos.
[스타트업]
AI for Full-Self Driving — Andrej Karpathy Tesla — YouTube
테슬라 AutoPilot의 AI/ML을 이해할 수 있는 발표.
Lidar와 HD map을 사용하지 않고 카메라만 사용하여 vision 기반으로 자율 주행을 어떻게 개발하고 있는지 개략적으로 이해할 수 있음
Zoox, Self-Driving Car Startup Valued at $2.7 Billion, Is for Sale — The Information
당연히 코로나19 사태를 예상하지 못 했겠지만, 이런 블랙스완 이벤트가 없었더라도 성공할 가능성이 거의 희박한 접근방법이라고 생각함.
새로운 하드웨어를 포함하여 vertically integrated platform을 제품으로 만들려면, 적어도 하드웨어 아니면 소프트웨어 둘 중에 하나는 최소한 개발이 완료되어 검증이 충분히 된 상태였어야 함.
애플이 매킨토시를 같은 철학으로 vertically integrate platform으로 만들었을 때에도, 최소한 소프트웨어는 Xerox PARC에서 (제품으로서는 아니더라도) 기술 측면에서는 완성된 상태였었음
Reliance begins using WhatsApp for grocery deliveries through JioMart | Business Standard News
Facebook invests $5.7B in India’s Reliance Jio Platforms | TechCrunch
Facebook-Jio Deal: Is Real WhatsApp Monetization Finally Here? — Market Realist
이제 인도에서는 WhatsApp을 이용한 모바일/메신저 커머스가 빠르게 성장하고 있고, 페이스북은 이 인도 시장에 크게 베팅하고 있음.
페이스북 투자 이후 Silver Lake $750m, Vista Equity Partners $1.5b 투자도 진행되었음
‘익일배송’ 도입한 네이버쇼핑, 쿠팡과 전면전? — 테크M
앞으로 1–2년 국내 인터넷 시장에서 주목해야 할 네이버의 쇼핑 및 물류 관련 전략
Six Startups Prospering During Coronavirus — The Information
Five Startups Seeing a Covid-19 Bounce — The Information
코로나19 사태에 오히려 더 잘 되고 있는 스타트업들 분야: 리모트워크용 소프트웨어, 자영업자를 위한 건강 보험, ‘언택트’ 설문 조사, grocery 배달, 사이버 보안, 비디오 스트리밍 인프라, 약 배달, 단기 보험, 비디오 채팅, Airbnb용 홈 클리닝, 교육용 비디오 서비스
상상의 범위를 크게 벗어 나지는 않음
The short story of RBS’ failed digital bank Bó | Sifted
Here’s why JPMorgan got Finn wrong — Business Insider
기존 incombent도 결국 digital wallet, digital banking 시장에서는 경쟁력을 가지지 못하고 불과 몇 개월만에 시장에서 철수.
[China]
China is expanding listing reforms to Chinext startup board · TechNode
상하이의 STAR Market 활성화 이후, 심천 증시 Chinext도 같은 ‘등록 방식’으로 상장 요건을 완화하여 스타트업 상장 활성화 방안 발표.
기존 업체 입장에서는 상장 프리미엄이 사라지는 셈이라 초기 반응은 부정적인데, STAR Market이 초기 붐 이후 급격히 꺼졌던 사례를 보면, 장기적으로 어떤 효과가 있을지도 미지수.
미중 무역 분쟁 등으로 나스닥 상장의 불확실성이 증가하면서 홍콩 증시 상장이 증가하는 추세인데, 그 수요를 일부 흡수하려는 의도로 보임
China 3rd-party Mobile Payment Market in 2019 [Alipay, Tenpay] — China Internet Watch
중국 모바일 결제 ’19 4사분기 실적:
결제액 $8.56조 (YoY 13.4%). 오프라인 QR 결제: $1.4조 (YoY 11.6%)
시장 점유율: 모바일 (Alipay 55.1%, Tenpay 38.9%), 인터넷 전체 (Alipay 35%, UnionPay 18.2%, Tenpay 13.5%)
Pinduoduo invests $200 million in retail giant GOME · TechNode
Alibaba to invest $4.6 billion in China electronics retailer Suning — Reuters
Pinduoduo가 하드웨어 소매 GOME에 $200m 투자.
알리바바가 전자제품 분야에 강한 JD.com과 경쟁하기 위하여 ‘15년 쑤닝에 $4.6b 투자하면서 알리바바, 쑤닝 모두 ‘15-’19 기간 크게 성장할 수 있었던 것과 비교하면, Pinduoduo의 향후 전략에 전자제품에 아주 중요하게 되었다는 의미로 해석됨.
국내와 비교하자면, 쿠팡이 네이버 쇼핑과 경쟁하기 위하여 하이마트에 크게 투자하면서 전자제품 라인업을 크게 강화하는 셈. (하이마트가 롯데의 일부여서 가능한 시나리오가 아니지만)
Tmall Announces Its Online Outlet, Luxury Soho | Jing Daily
알리바바가 명품 커머스를 위한 Luxury Pavillion을 강화한 후, 명품 제품의 세일을 위한 아웃렛 Luxury Soho도 런칭하면서, 명품 분야를 계속 강화하고 있음
JD.com to File for $2 Billion Hong Kong Second Listing | BoF
알리바바의 HK 재 상장 성공 후, 주요 중국 인터넷 기업의 홍콩 재 상장 추세가 가속화되고 있음. JD.com이 $2b 규모의 재 상장 추진 중
Megvii is thinking of listing on China’s NASDAQ · TechNode
그래서, 홍콩 상장을 고려 중인 Face++의 Megvii도 미국 정부 규제를 피하여 상하이 STAR Market 상장도 고려 중
[블록체인 & 크립토]
Bitcoin Halving 2020 explained — Bitstamp x Messari
이 뉴스레터가 전달될 때 즈음하여 Bitcoin Halving이 진행될 것임. ‘20년 크립토 분야의 가장 큰 이벤트.
과거 ’12, ‘16년 두 번의 halving event 전후로 상당한 수준의 bull market이 진행되었는데, 이번에도 bull market이 될 것이라는 의견과 ‘이미 현재 가격에 다 반영되어 있다’는 EMH (Efficient Market Hypothesis) 양 측 의견이 팽팽하게 엇갈리고 있는 상태.
EMH가 예상외로 잘 적용되지 않은 다른 여러 시장의 예도 있듯이 ‘이미 현재 가격에 다 반영되어 있다’는 의견보다는, 여러 가지 요소 (특히 향후 공급 축소 예상에 의한 심리적인 요인 포함하여) 수요의 증가 및 Digital Gold thesis의 강화 요소까지 더해져서, 이번에도 (지난 두 번만큼은 아니겠지만) 어느 정도의 bull market이 올 것이라는 의견임
Paul Tudor Jones Buys Bitcoin With Reminder of Gold in 1970s — Bloomberg
Macro Outlook — Great Money Inflation & Bitcoin — Paul Tudor Jones
대표적 macro 투자자 Paul Tudor Jones가, Covid-19 사태로 인한 각국 정부의 무제한 자금 공급으로 인하여 멀지 않은 시기에 대규모 인플레이션 (Great Monetory Inflation)을 예상하며 자산의 몇 % 정도를 비트코인으로 편입하기로 한 것이 이번 주의 Bitcoin halving 이벤트와 맞물려, 크립토 분야 가장 큰 뉴스가 되었음.
AUM이 $40b 규모인걸 고려하면 적어도 $1b 이상을 Bitcoin에 allocation한다는 의미. 그러면 상당한 수준의 Bitcoin bull-run이 될 듯
Crypto’s Business Model is Familiar. What Isn’t is Who Benefits — Andreessen Horowitz
On Forking DeFi Protocols — Multicoin Capital
대부분의 크립토 프로젝트가 오픈소스이지만 그 코드를 fork (라고 쓰고 ‘복제’라고 읽는) 하더라도 기존 플랫폼의 ‘네트워크 효과’때문에 기존 플레이어와 경쟁하기 어려움.
그럼에도 몇 몇 케이스에는 기존 오픈 소스의 fork 형태의 비즈니스가 계속 생겨날 것임. (가장 먼저 떠 오르는 아이디어 중 하나는, MakerDAO를 fork하여 KRW stablecoin과 lending protocol을 만드는 방안)
Genesis Capital’s loan book continues to grow during its most volatile quarter | Messari
Genesis Capital의 1사분기 보고서: crypto lending 규모가 1사분기에만 $2b로 급증. 누적 $6.2b에 달함
이제 crypto lending 시장은 충분한 규모로 성장하고 있음
반면, SEC의 지속적인 개입에 의하여, Telegram의 토큰 발행이 계속 미루어지고 있음.
Tether는 그 스캔들의 규모에 비하여 상당히 작은 규모의 벌금으로 막았는데, Telegram은 SEC와 협상을 잘 진행하지 못 한 듯
[VC & Money]
Q2 2020 PitchBook Analyst Note: Venture Funds in Times of Crisis | PitchBook
LP-GP dynamics에 기반하여, 닷컴버블 붕괴 및 ‘08년 위기 전후 GP & LP 변화 분석.
투자:
‘19Q3 기준 dry power: $185b (’18 & ’19 vintage: 약 70%)
1년차 capital deployment 비율: ’00 25% 피크 → ’21 10%로 급감. ’07 20% → ‘’09 15%로 급감. 이후 20% 수준까지 꾸준하게 증가
이번 코로나19 위기에도 비슷한 형태의 VC 펀드 deployment의 급감이 예상됨
회수:
(당연한 이야기지만) GP to LP 회수도 위기 기간에 급감 → 이 분위기에도 비슷한 LP 회수의 급감 예상됨. 아직은 기존 대형 IPO의 여파가 남아 있지만, ’20 중반 이후 급감 예상 (as exits grind to halt)
LP의 net cash flow 기준으로, ‘12년 이후 매년 positive 였음. 반면, ’00 닷컴 버블 붕괴 후 ‘11년까지 10년간 매년 negative였음 (→ LP의 fund allocation 기준이 향후 몇 년간 비슷한 변화 예상)
’08 위기 때 IRR & TVPI 기준, old vintage (1998–1999) 영향 최소. ‘01-’03 가장 큰 영향. ’04 이후는 위기 극복 후 macro 성장 추세 기간 중 회복할 수 있어서 상대적 영향 적었음
Report: VC Funding In Latin America More Than Doubled To A Record $4.6B In 2019 — Crunchbase
남미 전체 GDP가 우리나라의 2배 약간 넘는 것을 고려하면, ‘19년 VC 투자 $4.6b는 (GDP 비율 기준) 우리나라 대비 약 1/2 수준인데, 이 중에 $100m 넘는 메가딜의 합이 $3b 가까이 되는 것을 고려하면 초기 투자는 (GDP 비율 기준) 우리나라 대비 1/3 ~ 1/5 수준에 그치는 것으로 보임
Social Capital Blank-Check Firm Expands IPO to $360 Million — Bloomberg
Q2 2020 PitchBook Analyst Note: SPACs Resurface in a Volatile Market | PitchBook
국내에서는 이미 보편화된 ‘SPAC 활용한 우회 상장’ 기법이 미국에서 이제 막 시작. 최근 코로나19 사태로 IPO 시장이 급격히 위축되면서 SPAC이 IPO의 새로운 대안 및 불황 시장에서 저 평가된 좋은 기업을 찾을 수 있는 기회로 급 부상.
‘19년 Virgin Galactic의 SPAC 상장으로 주목 받은 Social Capital에서 신규 SPAC 2개가 총 $1.1b을 펀딩하고 있고, CC Capital의 신규 SPAC도 $360m 펀딩 중
[트렌드, 잡학사전]
The ‘Old Dogs’ Who Build Apple Products — The Information
애플워치와 같이 난이도 높은 제품의 생산을 위하여 생산 경험이 많은 노장이 꼭 필요한데, 이러한 인력이 이제 점차 희귀해지고 있음. 지금 Foxconn의 놀라운 첨단제품 생산 능력은 이러한 전문가들이 만들어 준 셈.
우리나라 하이테크 제조 분야도 비슷한 상황일 듯. 우리도 70–80년대 일본 등에서 전수 받아서 세계 최고 수준의 제조 기술을 스스로 축적하였고, 이제 그 노하우가 중국과 베트남으로 이전되고 있을 듯
ICANN votes down controversial .org sale proposal — The Verge
결국 ICANN에서 .org registry 매각을 거부함.
애초부터 ISOC이 .org registry를 PE 펀드에 매각하려는 계획을 이해하지 못 하였음. $1.1b에 매각하라고 ISOC에 이 권한을 (애초부터 무상으로) 준 것이 아닌데
Subscribe to Two Cents:
Two Cents published on Substack.com